新版 魔術師たちの心理学・トレードで生計を立てる秘訣と心構え

■目次
監修者まえがき
序文　　　チャック・ホイットマン
第２版序文
日本語版へのまえがき（初版）
序文（初版）
謝辞

第１部　成功するために最も重要な要素

――それはあなた自身

第１章　聖杯伝説
　聖杯のメタファー
　トレーディングにとって本当に重要なこと
　マーケットの天才のモデル化

第２章　意思決定バイアス――市場をマスターするのが多くの人にとって困難なワケ
　トレーディングシステムの開発に影響を及ぼすバイアス
　トレーディングシステムの検証に影響を及ぼすバイアス
　システムによるトレード方法に影響を及ぼすバイアス
　まとめ

第３章　目標の設定
　目標の設定――あなたのシステムの最も重要な部分
　トム・バッソ、目標設定について語る
　あなた自身の目標を設定する
　１．資質の一覧の調査
　２．先入観にとらわれることなくマーケットの情報を収集せよ
　３．目標を定める

第２部　システムの概念化

第４章　システム開発の手順
　４．どういった概念でトレードするのか
　５．大局観を把握せよ
　６．トレードする時間枠を決める
　７．あなたのトレーディングにおいて最も重要なものとは何か。そしてその測定方法は？
　８．初期1Rリスクの決定
　９．利食いストップを加えてシステムのＲ倍数分布と期待値を決定する
　10．Ｒ倍数分布の精度を決定する
　11．システム全体の評価
　12．ポジションサイジングによる目標の達成
　13．自分のシステムを改良する方法を決める
　14．最悪の事態に備えたメンタルリハーサル

第５章　うまくいく概念を選ぶ
　トレンドフォロー
　ファンダメンタル分析
　バリュートレーディング
　バンドトレーディング
　季節性
　サヤ取り
　アービトラージ
　市場間分析
　宇宙には秩序が存在する
　まとめ

第６章　大局観に合ったトレーディング戦略
　私が思い描く大局観
　要因１――米国の債務状況
　要因２――超長期のメジャーなベアマーケット
　要因３――経済的要因のグローバル化
　要因４――投資信託の影響
　要因５――規則、規制、税制の改正
　要因６――人間には負ける経済ゲームをやりたがる傾向がある
　考慮すべきそのほかの要因
　出来上がった大局観はどう監視すべきか
　まとめ

第７章　優れたトレーディングシステムの開発に不可欠な６つの要素
　あなたの選んだ変数
　雪合戦の暗喩
　拡大鏡を通して見た期待値
　機会と期待値
　予測――恐ろしいワナ
　実際のトレーディングへの応用
　あなたのシステムのパフォーマンスの評価方法
　まとめ

第３部　システムの重要な要素を理解する

第８章　セットアップを使ってシステムの適用時を知る
　仕掛けを構成する５つの要素
　ストーキングのためのセットアップ
　フィルター対セットアップ
　よく知られたシステムで使われているセットアップ
　まとめ

第９章　仕掛け（マーケットタイミング）
　ランダムな仕掛けを打ち負かすための試み
　よく使われる仕掛けのテクニック
　自分の仕掛けのシグナルを設計する
　ポピュラーなシステムで用いられている仕掛け手法の評価
　まとめ

第10章　抱え込むべきときを知れ――あなたの資産を守るには
　ストップとは何か
　適切なストップを用いる
　よく知られたシステムで使われているストップ
　まとめ
第11章　利食いの方法
　利食い手仕舞いの目的
　ストップと利益目標のみを用いる
　シンプルさと複数の手仕舞い
　やってはいけないこと
　よく知られるシステムで使われている手仕舞い
　まとめ

第４部　学習してきたことをひとつにまとめ上げる
第12章　金はみんなに行き渡る
　７人のトレーダーのアプローチ
　７人のトレーダーの５つの銘柄に対するアプローチ
　６週間後の結果
　Ｒ倍数で見た結果
　まとめ

第13章　システムの評価
　可能なアプローチ
　エクスペクチュニティ――機会数を織り込んだ期待値
　トレード機会コスト
　最大ドローダウン
　ニュースレターの推奨をサンプルシステムとして用いる
　まとめ

第14章　ポジションサイジング――目標を達成するためのカギ
　基本的なポジションサイジング戦略
　モデル１――資産一定額当たり１単位モデル
　モデル２――均等分配モデル（株式トレーダー向け）
　モデル３――パーセントリスクモデル
　モデル４――パーセントボラティリティモデル
　モデルのまとめ
　ほかのシステムで使われているポジションサイジング
　まとめ

第15章　結論
　過ちを回避する
　本書で語らなかったこと――タープ博士へのインタビュー

用語解説

推薦図書

■監修者まえがき
　本書は、バン・Ｋ・タープ博士がトレードに関する彼の考え方を著した“Trade Your Way to Financial Freedom”の新版の邦訳である。　タープ博士といえば「新マーケットの魔術師」にも登場するトレードにまつわる心理的な実証的分析の権威であるが、同時にトレーダーに対するコンサルタントとしても有名である。
　彼は心理学者ゆえの独特の視点を持ち、さらにもう少しで最初の「タートルズ」の一人に選ばれかけたくらい、トレードに対する深い造詣を持っている。そして彼の業績はその名に恥じず、本書の旧版は米国でも日本でも驚きを持って迎えられ、今もって多くの投資家やトレーダーたちの支持を集めている。今回の新版は、旧版で一部に見られた誤謬を訂正し、さらにその後の研究成果を反映した、より充実した内容となっている。

　さて、タープ博士が本書で語るトレードに関する概念のうち、斬新な主張として有名なのは、「トレードの勝敗は仕掛けではなく手仕舞いによって決まる」と「最終的に運用の結果を左右するのは、使用するシステムのアルゴリズムの良し悪しではなく、ポジションサイジングである」の二つである。たしかに、これらの重要性を個人投資家向けに公に指摘したのは、米国人ではタープ博士が最初である。そして、事実としてこの両者に関する適切なルールなくして、一貫性を持ったトレードは難しい。

　もちろん、タープ博士自身が本書内で指摘しているように、トレーダーが何らかのエッジを持ったトレード手法をすでに持っていることがその前提であるが、エントリーに関しては同じアルゴリズムでも、適切な手仕舞いとポジションサイジングを行った場合とそうでない場合とでは、結果はまったく異なるものになる。

　さらに、洗練されたポジションサイジングは、それを用いる投資家やトレーダーに対し、運用に当たっての安心感を持たせる効果をもたらし、結果として、一番大切な事項、つまり長期にわたる一貫した運用を可能にする。

　ここにおいて、一般投資家に対してこの分野の重要性に目を見開かせたと言う意味では、タープ博士の業績は非常に大きいと言えよう。　また、この辺りの考察に関しては、ラルフ・ビンスが書いた『投資家のためのマネーマネジメント――資産を最大限に増やすオプティマルｆ』（パンローリング）を併せてお読みいただければ、より理解が深まるものと思う。

　最後に、翻訳にあたっては以下の方々に心から感謝の意を表したい。山下恵美子氏には、正確で分かりやすい翻訳をしていただいた。そして阿部達郎氏には丁寧な編集・校正を行っていただいた。また、本書が発行される機会を得たのは社長である後藤康徳氏のおかげである。 　なお、私の知るかぎり、日本人で「トレードの勝敗は仕掛けではなく手仕舞いによって決まる」と最初に指摘したのは後藤氏であり、それはタープ博士の原書が出版されるはるか以前のことである。

　2007年12月
長尾慎太郎


■序文
　　　　　　
チャック・ホイットマン
　わが社では、本書を新人トレーダーの必読書に指定している。バン・タープ氏の書籍のなかでも、本書は彼のセミナーと通信教育講座の内容が集約されたものであり、新人トレーダーが彼の投資法を学ぶうえで格好の書と思ったからだ。申し遅れたが、私はチャック・ホイットマンで、シカゴ商品取引所内のトレーディング会社、インフィニウム・キャピタル・マネジメント（Infinium Capital Management）社のCEOを務めている。今現在、わが社の従業員数は90人で、15の取引所を通じてあらゆる資産クラスのオプションとその原資産のトレードを行っている。実は私は個人的に本書を大量に購入したのだが、その話に入る前に、私とバン・タープ氏との関係について話しておこう。
　私が初めて彼の投資法のことを知ったのは1998年のことである。当時、私の師であるブルースはバンの通信教育講座を２つ（『ピーク・パフォーマンス・コース・フォー・トレーダーズ・アンド・インベスターズ（Peak Performance Course for Traders and Investors）』と『ディベロッピング・ア・ウィニング・システム・ザッツ・フィッツ・ユー（Developing a Winning System That fits You）』）受講していた。のちにバンのシステムセミナーにも出席したブルースは、その内容と出席者の質の高さに深く感銘を受けたことを私に話して聞かせてくれた。

　当時、私はトレーディングキャリアを通じて何度か訪れたスランプのひとつの真っただ中にいた。前年の1997年は最高の年だった。だから1998年は全身全霊を傾けて可能なかぎりベストなトレーダーになろうと決意していたというのにである。敗因はたったひとつのアプローチしか知らなかったことにある。私の知る唯一のアプローチとは、利益目標を達成するために「トレード量を増やす」ことだった。それがオーバートレードへとつながり、大きな利益が出たかと思えば大きな損失を出すという不安定なトレードに一喜一憂する羽目に陥ったのは言うまでもない。1998年の秋、大きなトレードに打って出た。理論的には申し分のないトレードだった。ところがトレード管理を誤ったために、そのトレードは瞬く間にトレーディングキャリアのなかで出した最大損失トレードのひとつになってしまったのだ。今振り返れば、そのとき私は数多くの過ちを犯していた。これはバンの言うところの、「自分のルールに従わない」という過ちである。トレードの前に起こり得るシナリオを想定することもなく、リスク・リワード・レシオは最悪で、損失が出れば感情的になり、損失を出さないようにするためには何だってやった。バンの言葉を借りるならば、「ロス・トラップ」にはまっていたわけである。小さな損を取ることを嫌がり、損を出さないようにあがいていたわけである。しかし、あがけばあがくほど事態は悪化した。損失は次第に拡大し、損失が拡大すればするほどますます損を取れなくなる。そしてついには痛みに耐えかねてトレードを投げ出す。トレードの清算と同時に、私はある誓いをたてた。過ちから学ばなければならない、その過ちを繰り返さないために。思えばこのときが私のトレーディングキャリアの大きなターニングポイントであった。

　トレーダーとして成長するためには何をしなければならないのか。それを知るために、私は自分の評価を始めることにした。そのときにブルースから借りたのが『ピーク・パフォーマンス・コース』だった。この本のある章に「ロス・トラップ」の話が出てきた。まさに私がやっていたそのものではないか。ああいう場合はこうすればよかったのか。私は目からウロコが落ちる思いでその章をむさぼり読んだ。その章には、例のトレードで私が犯した過ちがすべて記述されており、私のトレーディング手法についての記述もあった。私はその本がすっかり気に入り、すぐに注文した。

　1999年1月、膝の手術を受けたため10週間のベッド生活を余儀なくされた。当時フロアトレーダーだった私はその期間を利用して、「フロアの外」で考案したトレーディングアイデアのいくつかをテストしてみようと考えていた。それと同時に『ピーク・パフォーマンス・コース』も読み始めた。読み始めるや否や私は考えを改めた。この期間にやるべきことは、市場から離れて頭の中を整理し、心理面を鍛えることだと気づいたのだ。タープ博士がその教材の最初に述べていた言葉――あなたが最もやりたくないことが、おそらくあなたにとって最も必要なこと――をヒントに、教材の練習問題を一つひとつやってみることにした。毎日４～６時間、10週間続けた。このプロセスを経ることで、それ以降の私のトレーディングの基礎になる、それまでとはまったく違った心理状態のトレーダーへと私は生まれ変わった。

　これを機に、私はタープ博士のセミナーのひとつに出席することにした。講師はバンと、『金持ち父さん貧乏父さん』（筑摩書房）の著者として知られるロバート・キヨサキ氏だった。『ピーク・パフォーマンス・コース』が私の心理を変えたときのように、このセミナーは富と富の創出に対する私の考え方を根底から変えた。タープ博士は第２版序文で「経済的自由」の意味を説明することで、ごく一部とはいえセミナーの内容を第２版にも取り入れている。これは私にとってはうれしいかぎりである。大学の経済学の授業では富とは限りある資源であると教わったが、富とは限りある資源ではなくアイデアであることを私はタープ博士から学んだ。成功するために最も重要な要素は自分自身であること、そして時間は金よりも貴重であることを悟った。その瞬間から、私はこの新たな認識に基づき、生産性の向上と学習を重視した意思決定を行うようになった。金を使うことで生産性を高められ、より多くの学習ができるのなら、そうしよう。セミナー終了後、私はトレーディングと富に対する認識を新たにトレーディングへと復帰した。そして次の４週間で、私はそれまでに稼いだ合計額以上の金を稼いだ。

　その後はトレーディングのペースを落としてパートタイムベースでのトレーディングに切り替え、自分のトレーディング会社を設立して一流の投機家になるという長年の夢の実現に向けて準備を開始した。それからの２年間は、学習とリサーチ、トレーディングプラン作りに専念した。プランは、バンのトレーディング原理を基に作成した。当時読んだバンの本は、本書の初版と『ファイナンシャル・フリーダム・スルー・エレクトロニック・デイトレーディング（Financial Freedom Through Electronic Day Trading）』だ。また、バンのほかのセミナーにも出席し、５つの基本原理を基にトレーディング会社を設立した。そのうちの４つの原理はバンから学んだものだ。これらの基本原理は会社設立以来変わっていない。以下がその５つの基本原理であり、バンの教えた順序で列挙している。

心理
世界で最高の機会と資源を手に入れることができたとしても、正しい心理状態になければ、それらを有効に活用することはできない。自分の現実を生み出し発現させるものは自分自身なのである。例えば世界が問題を抱えていると思えば、われわれの目には問題だらけの世界しか映らない。だから世界はそういうものとして現れる。しかし、この世は何と豊かなのだろうと思えば、この世の豊かさを実感させられるものに自然と目が向くため、世界はそういうものとして現れる。わが社では、新入社員の雇用から教育、企業の発展に至るまですべての面でこの点を最も重視している。この『魔術師たちの心理学』（パンローリング）第２版では、この考え方が随所に織り込まれている。あなたの得られる結果はあなた自身が生み出すものなのである。つまり、あなたのトレーディングがうまくいくかどうかは、あなた次第ということである。得られた結果が意図しないものであれば、どこかで過ちを犯したはずだ。だからその過ちを正せばよい。

ポジションサイジング
最高のトレーディングプラン、情報、発注システムがあったとしても、トレードサイズが大きすぎればすべては気泡に帰す。この第２版でバンが指摘しているように、ローリスクのアイデアとは、長期にわたって、たとえ最悪の事態が起こったとしてもそれを乗り切ることができるようなリスク水準でトレードすることで、そのシステムの長期的な期待値を達成することができるようにするようなアイデアを意味する。これはトレードで成功するためのキーポイントのひとつだ。この点を確実に理解できるまで本書を繰り返し読むことだ。損失も出るだろうが、重要なのは損失を一定の範囲内に抑え、最大限の利益を目指すことである。ポジションサイジングはトレードで最も重要な要素であるにもかかわらず、その重要性を説く者はほとんどいない。システムのこの部分こそがあなたの目標を達成するうえできわめて重要な部分なのである。本書を読むときには、ぜひこの点に留意していただきたい。

市場の選択
この原理は、第４章で紹介されているタープ博士のモデルを基に私が追加したものだ。どの市場でトレードするかは、どうトレードするかよりはるかに重要だ。私はトレーディングキャリアを通じてこの原理の重要性を実感してきた。1990年代の終わりから2000年代初頭にかけて、ストックオプションで大金持ちになった連中がいたが、彼らは自分たちのやっていることがまったく分かっていなかった。彼らのなかにはそれから何年もしないうちに、わが社にアシスタントの職を求めてやってきた者もいる。一方、手堅いトレードで低迷する市場を生き抜いた素晴らしいトレーダーもいた。彼らは市場が活発でありさえすれば、伝説的人物になっていたはずだ。これで私の市場に対する考え方は固まった。最も活発に取引され、ボラティリティが最も高い市場を見つけて、それらの市場に集中せよ。「石油のあるところに行け」とはアメリカの石油王ジョン・ポール・ゲティがよく言っていた言葉だが、この第２版では、まず世界を取り巻く全体像をとらえたうえで、その全体像にフィットする市場と戦略を見つけることについての章が付け加えられたのはうれしいかぎりだ。

手仕舞い
市場で儲けられるかどうかは、手仕舞いの仕方にかかっている。自分の間違いに気づいたら負けトレードはすぐに損切りして損失を制限することが重要だ。これについては第10章で詳しく説明されている。また勝ちトレードについては利を伸ばすことが大切だ。これについては第12章で説明されている。私がこれまでに見てきた最高のトレーダーは、自分の間違いを潔く認め、エゴを捨ててだれにも気づかれることなく素早くポジションを手仕舞いすることのできる人々だ。

仕掛け
トレードではランダムに仕掛けても勝つことができる。これは第９章で説明されている。第９章では、タープ博士のランダムな仕掛けシステムとそれによる儲け方についても解説されている。エゴを捨ててトレードできる健全な心理状態にあり、損失を最小限に抑え（1R以下の損失）リスク・リワード・レシオの良いトレード（勝ちトレードの初期リスクに対する倍率が高いほどよい）を行うことで達成される期待値が正のシステムを持ち、最良の市場で、目標を達成できる適正なポジションサイズでトレードすれば、仕掛けは問題ではない。これらの原理はこの第２版のいたるところで論じられている。
　ここで紹介した５つの原理は、私のビジネスの中核をなすものである。したがってわが社の新入社員はもちろんのこと、全従業員にも徹底的にたたき込んでいる。これに対して、一般トレーダーのほとんどに共通する次の考え方は今述べてきた５つの原理と好対照をなすものだ。
正しい株を選ばなければならない。儲けられなかったのは、おそらくは株の選び方が間違っていたからだ。これを原理５と比較してみよう。
いつでも有り金のすべてを投資すべきだ。リスク管理は分散投資で行う。これを原理２と比較してみよう。
損をしたのは、市場でカモにされたからだ。あるいはブローカーや投資顧問業者に騙されたのかもしれない。これを原理１と比較してみよう。
　一般トレーダーが最も重視しているのは正しい株を正しいタイミングで選ぶことであり、成功するのに本当に必要なことは完全に無視されている。だから本書が必要なのである。
　第２章では、多くの人にとって成功することが難しい理由が説明されている。原因は、意思決定にバイアス（先入観、偏見、思い込み）を持ち込むことにある。タープ博士はこれを「意思決定ヒューリスティック」（合理的判断を誤らせる簡便法）と呼んでいる。皮肉にも、ヒューリスティックのことを知っている人ほど市場を予測しようとする。これに対してわが社では、損をするのは非効率的な意思決定が原因だと説くバンの考え方を採用している。つまり、成功するためには意思決定を効率的に行えばよいということである。

　冒頭で述べたように、本書はわが社の新人トレーダーの必読書である。バンの書籍はすべて貴重な情報の宝庫だが、本書はそういった貴重な情報がコンパクトにまとめられたものである。本書は、あなたの信じることに合致するトレーディングシステムを開発し、目標を設定する方法を学ぶうえで、大いに役立つはずだ。さらに本書を何度も読み返すことで、わが社の企業運営哲学にもなっている５つの原理に対する理解はより深まるはずだ。

　タープ博士の哲学を学ばなければ私の今の成功はなく、わが社の多くのメンバーとも成功の喜びを分かち合うことはなかっただろう。私がタープ博士と偶然出会い、彼から学ぶ機会を得たことは、神のご意思だと思っている。わが社の立ち上げに際しては、彼の哲学は何度も真価を問われたが、その都度試練を乗り越えた。わが社が目覚しい発展を遂げたのは、ひとえに彼の哲学のおかげである。 　読者のみなさんも、本書から得られる素晴らしい教訓を基にトレードを成功に導き、目的のある人生を送られることを願ってやまない。 　　（インフィニウム・キャピタル・マネジメント社CEO［イリノイ州シカゴ］）

■第２版序文
本書を通じで経済的自由を手に入れよう
　まずは本書のタイトルから説明したいと思う。原題に含まれる「financial freedom（経済的自由）」を見て多くの人は、誇大広告なんじゃない？　と思ったようだ。ジャック・シュワッガーでさえ初版のコメントで、「経済的自由は約束できないが、トレーディングを行ううえでの確かなアドバイスと自分自身のトレーディング手法を開発するうえで役立つアイデアをふんだんに提供してくれる本であることだけは約束できる。これまでの書籍に何か物足りなさを感じていた人――本書はそんなあなたに打ってつけの書である」と書いたほどだ。

　そこで、誤解のないように私の意味する経済的自由について説明しておきたい。詳しくは拙著『魔術師たちの投資術――経済的自立を勝ち取るための安全な戦略』（パンローリング）の第１部に譲るとして、ここではその要約を述べるにとどめる。

　経済的自由とは、金についての新しい考え方である。ほとんどの人は、金とツールを最も多く持つ者がマネーゲームの勝者になれると信じている。これはあなたを欺くために他人が作った法則である。この法則に従えば、あなた以外の人がマネーゲームの勝者になる。理由は簡単だ。世界一の金持ちは世界にたったひとりしかいない。したがって、自分は億万長者だと思っていたとしても、あなたがゲームの勝者になれる確率はきわめて低い。

　また最も多くのツールを持つ者がゲームの勝者になれると考えているとすると、おそらくあなたは借金まみれになるだろう。今は頭金と月賦額が少なければどんなツールだって買える時代だ。月賦で好きなだけツールを買うとどうなるか。待っているのは、借金地獄と経済的奴隷生活だけであり、（私の意味する）経済的自由とはどんどん無縁になっていくばかりだ。

　私にとって経済的自由とは、いろいろなマネールールを採用してマネーゲームの勝者になることを意味する。これらのルールに従い、ゴールを目指してひたすら努力し、過ちから学べば、本書を通じて経済的自由が得られることを私はあなたに約束する。経済的に自由であるとは、今ある元手から月々の支払いに必要な額を上回る金を稼ぎ出すことを意味する。例えば、月々の出費額が5000ドルとすると、今ある元手から5000ドル以上の金を稼ぎ出すことができればあなたは経済的に自由ということになる。

　あなたの金をあなたのために働かせる数ある方法のひとつが、トレーディングであり投資である。本書を通じて、それほど労力を必要とせず（１日せいぜい数時間の労働で）、月々の支払いに十分な額の金を生み出すことができる方法を編み出すことができれば、あなたは経済的に自由になれる。例えば、30万ドルの口座で年に６万ドルのトレード利益（つまり20％のリターン）を出し、日々の労働時間がわずか数時間なら、あなたは経済的に自由ということになる。だが、経済的自由を手にいれるための基盤づくりには何百時間、あるいは何千時間もの時間が必要だろうし、自己の向上を図ることなく20％もの高いリターンを維持することはできないことだけははっきり申し上げておきたい。しかし、いったんこの基盤さえできてしまえば、経済的自由を手に入れることは可能だ。

トレードできるのは自分が信じていることだけ

　本書の初版が出版されたのは1999年だ。それ以来大勢の読者から、トレーディング、投資、市場へのアプローチの考え方が根本的に変わったという言葉をいただいた。

　トレードするのは市場ではない、というのが私の基本的な考え方だ。トレードできるのは、市場について自分が信じていることのみである。例えば、あなたは市場が上昇する（あるいは、長期的に見て上昇する）と信じており、トレンドフォローがうまくいくと思っているとすると、トレンドフォロー手法を使うだろう。つまり、上昇している株を買うということだ。逆に、市場は過大評価されているので下落するだろうと信じていれば、上昇している株を買えば自分の考えに反することになるので上昇している株は買わないはずだ。

　初版で述べたことはすべて、市場について私が信じていることと、執筆した時点においてトレードで成功するために必要だと私が思った事柄である。しかし、信じていること＝現実ではない。人は自分のフィルターを通過したものだけを受け入れ、それが自分の現実になる。そのフィルターの役目をするのが自分の信ずることなのである。このことはずっと以前から知っていたので、私が教えることは市場と成功するトレーディングについて私が今最も有益だと信じていることを反映したものにすぎないと常々言ってきた。

　長い年月のうちには、もっと有益だと思える考えがふと頭をよぎることが時折ある。初版が出版されてからのこの７年、私の脳裏には前よりももっと有益な新しい考えが続々と誕生した。根底にある概念は変わってはいないが、初版執筆当時よりも考え方はより進化した。この第２版の執筆を決意したのはそのためである。

　私の今の考え方を反映して初版から大きく変更した点は以下のとおりである。

トレーディングシステムは市場の全体像、つまりマクロな動きを反映したものでなければならない。1999年、1982年から続いた超長期のメジャーなブルマーケットが終焉に向かいつつあった。1999年にはハイテク株と名のつく株ならどの株を買っても６カ月後にはほぼ２倍になった。しかし、メジャーなブルマーケットのあとにはメジャーなベアマーケットが続くのが普通だ。例えば2000年に始まったメジャーなベアマーケットがそうである。こういったメジャーなブルマーケットやベアマーケットは20年もの長期間続くのが普通だ。したがって大きな利益を得るためには、市場のマクロな傾向を利用した戦略が必要になる。ベアマーケットになったからといっても、それはけっして悪いニュースではない。ただ、ブルマーケットのときとは違った視点を持たなければ金は稼げないというだけの話である。
自分にフィットするトレーディングシステムの開発モデルはこの６年の間に若干改良された。第２版ではその変更点について解説する。
根本的な概念のほとんどは初版から変わっていないが、私の考え方は変わった。第２版では私が今の時代に最も相応しいと思う考え方に改めた。
初版の期待値に関する説明は多少分かりにくい点があり、そのため誤解を招くおそれがあったため、第２版では誤解を生じないような分かりやすい説明に変えた。期待値の説明については、この第２版だけでなく、『ファイナンシャル・フリーダム・スルー・エレクトロニック・デイトレーディング』および『魔術師たちの投資術――経済的自立を勝ち取るための安全な戦略』（パンローリング）でも変更した。
私は今、システムはそれが生み出すＲ倍数の分布とみなすことができる、と固く信じている。第２版ではこれに対する理解が深まるだろう。これを理解したならば、トレーディングシステムに対する考え方は根底から変わるはずだ。
システムはＲ倍数の分布とみなすことができるので、この分布を利用して将来の結果をシミュレートすることが可能になる。さらに重要なのは、このシミュレーション結果を基に、目標を達成するためのポジションサイズを決めることができる点だ。第２版ではこのテーマについての議論には特に力を入れている。
　大きな変更点は以上だが、これ以外にも、より優れたトレーダーや投資家になるために重要な小さな変更点が第２版には多数含まれている。初版については多くの読者から好評をいただいたが、この第２版もより一層読者のお役に立てることを願っている。

　2006年８月
バン・Ｋ・タープ博士


■日本語版へのまえがき（初版）

　私は1948年から1951年まで、年齢で言えば２歳から５歳まで日本で生活していたことがある。記憶は定かでないが、住んでいたのは北海道だったと思う。両親に連れられて、当時は外国人が訪れたことのないような地方を旅行した。また、幼少期に３人の日本人女性が私の世話をしてくれたことを覚えている。そのひとりがミチで、彼女は私にとって第二の母親である。やがて私は日本を去ることになったが、そのとき、かなり日本語が分かるようになっていたということ日本は私にとって第二の故郷であったし、ミチと別れるのは大変寂しかった。ミチは10年ほどして他界したと聞いたが、私にとってこれ以上の悲しみはない。
　1990年から1993年にかけて私は二度日本を訪れた。一度目は『マーケットの魔術師』（ジャックシュワッガー著、パンローリング刊）の日本語版が出版された機会に短期間の講演旅行をするためだった。私は幼少期の体験から日本に対し、深い親近感を持つことができた。そして日本文化や日本人に大きな親しみを感じることができた。こうしたことで滞在中は大変くつろいだ気分になれた。

　数年後に私は再び日本を訪れた。これは、日本の建設会社のオーナーが私にコンサルティングを依頼してきたためである。通訳つきで10日間ほどコンサルティングを行い、私が主催している「トレーダーと投資家のためのピーク・パフォーマンス・コース」のほぼ全体を個人教授した。コンサルティングが終わったあとにオーナーは「タープ博士の手法は投資に役立つばかりでなく、私のビジネス全般にも役立ちます」と言ってくれた。それは彼にとって絶好のタイミングだった。翌年、日本は空前のベアマーケットに突入し、市場と彼のビジネスに大きな影響を与えたからである。私と日本とのかかわりを思い返すと、本書が日本語で出版されたことは大変光栄に感じている。本書が日本語で出版されることに私が光栄を感じるのと同じ程度に、読者が本書によって強いインパクトを受けることを望むものである。

　多くのクライアントが、本書に収めたある特定の部分について、本書には掲載しないでほしいと言ってきた。私が「あまりにも秘密を公開しすぎる」と言うのである。しかし私の仕事はトレーダーや投資家が最高のパフォーマンスが上げられるようにコーチの役割を果たすことである。そしてパフォーマンスを上げるために使えるツールで重要でないものはない。なぜなら、世間には誤った情報があふれ、それが一般の人を惑わしているからである。

　誤った情報といっても、大部分は意図的に流されたものではない。人は惑わしてほしいのだ。彼らは見当違いの質問をし、情報の売り手はお望みどおりの答えをすることで、報酬を得ている。例えば、次のような質問である。

マーケットの状況はどうか。
どの銘柄を買ったらよいか。
XYZ株を持っているが、上がると思うか（「上がらない」と答えると、上がると言ってくれる者が現れるまで聞き続けるのだ）。
どのようにマーケットに参入したらよいか、そしていつもマーケットで見込み違いをしないためにはどうしたらよいか。
　私はアジア各国を回って期待値、トレーダーにとってのビジネスプランニングの重要性、ポジションサイジングなどについて講演を行った。しかし質疑応答の時間になると、聞かれることといえば、「今のマーケット状況はどうか？」とか、「持ち株はすぐに売ったほうがよいか？」とか、「この相場ではどうしたらよいか？」などが大半だった。こうした質問はバイアスに基づくもので、あまり重要性がないとの理由を再三再四説明したにもかかわらず、必ず聞かれるものである。
　「どの銘柄」の株を「どのように」買うかという質問があって、さらに見当はずれの質問が続いた。それは次のようなものだった。

　「相場の流れを読み違えないためには、どのような基準で相場を仕掛けたらよいでしょうか」

　これは答えるのに骨の折れる質問だ。投資のベストセラーには、80％の勝率があるという仕掛けの戦略とか、大きな利益を約束するとか、もっともらしいことがたくさん書かれている。百聞は一見にしかずということで、戦略の説明には相場が上昇し始めたところを示すグラフが掲載されている。そのような「都合の良い」グラフは多くの人を引きつけ、本はよく売れるのである。 　1995年にマレーシアで投資相談会が開かれ、先物市場では有名な講演者が高い確率の仕掛けのシグナルについて話した。満員の聴衆のなかで彼は懇切丁寧にシグナルの説明をした。講演の終わりごろにひとりの聴衆が手を挙げて尋ねた。「先生はどのように手仕舞いされるのですか」。彼は冗談ぼく「私の秘密のすべてを知りたいということですか」と答えた。

　１年後にまた別の相談会で600人の聴衆を前に、高い確率の仕掛けの手法について１時間の講演があった。一言も聞き逃すまいと聴衆は耳を傾けた。そこで語られたことは、タイトストップを維持し、マネーマネジメントに注意を払うということだけだった。講演終了後、講演者は約30分間で１万ドル分の本を売った。聴衆は仕掛けの必勝法にわれを忘れていたのである。

　同じ相談会で別の講演者がマネーマネジメントについて話した。マネーマネジメントは利益を確定するカギとなるものだ。このときの聴衆は30人で、講演に関する本を購入したのは４人足らずだった。

　人は役に立たないものに引きつけられる。それが人間の本性である。本書によって、その理由と対処の仕方を知ることができるだろう。
このような話は講演会では珍しいことではない。だれもがよく当たる仕掛けのシグナルの話に群がり、本当に重要なことを学ぶ者は聴衆の１％にも満たない。そして、利益を上げるための最も重要なカギにっいての講演になると、少数の聴衆しか足を運ばないのである。 　投資用のソフトウエアも同じような偏った考え方で作られている。ソフトウエアには、一般にマーケットの過去の動きを完全に説明してくれるという指標が組み込まれている。それがなぜ役に立たないのか？　これらの指標は過去のデータを使って作られ、それで値動きを予想しているからである。これで本当に将来の値動きを予想できるのであれば、文句のつけようがない。しかし実際には、このような方法で価格を予想することはできない。ところがこのソフトウエアが実によく売れているのである。

　私は15年以上、トレーダーのコーチ役を引き受けてきた。世界のトップトレーダーや投資家と仕事をともにし、またさまざまな性格のトレーダーや投資家の心理分析を数千回も行ってきた。こうした背景と経験のために、本書には、読者がトレーダーや投資家としてパフォーマンスを大幅に改善するのに役立つ多くの情報を載せることができた。

　投資法の研究をしていた期間に、私のマーケットについての考えは大きく変化した。そして読者がトレーディングやマーケット（あるいは自分自身）に対して持つ多くの「神聖」な信念は、本書を読み終えるころにはまったく新たになっていることだろう。その理由は、マーヶットの本当の「秘密」を知るにはマーケットで実際に働く力について知らなければならないからである。ほかのものに気を奪われていると、いかなる秘密も知ることはできないだろう。しかし本書には、相場についての私の信念と意見だけを書いておいた。虚心坦懐に本書を熟読し応用すれば、相場で常に勝つ能力を飛躍的に伸ばすことができるだろう。

　本書は大きく３部で構成されている。第１部では、自己発見の方法とマーケットリサーチを自分自身で行えるように、その能力を改善する方法を説明した。第１部には、成功に導くトレーディングのための最も重要な事項を説明した章と、経験則に基づく判断のための章、そして自分の目標を定めるための章を設けた。この部は意図的に短くしているので、システム開発の「肝心なところ」がなかなか分からなくても、イライラすることはないだろう。しかし第１部は、投資の成功を左右する最重要部分である！

　第２部では、私のシステム開発のモデルを示した。ここではトレーティングやマーケットシステムにかかわる概念を説明し、それらの概念に関する章の執筆を各分野のエキスパートに依頼した。また、第２部では期待値について説明した。これは最も重要な考え方のひとつで、だれもが理解しておくべきものである。マーケットに深くかかわっている者でも、この期待度についてよく知っている者は少ない。ましてや期待度を中心にシステムを構築することの重要性を理解している者はさらに少ない。こうした意味からも、第２部を注意深く学習する重要性が分かるだろう。

　第３部はシステムのさまざまな要素について述べている。例えば、セットアップ、仕掛けやタイミングの手法、ストップロスによる手仕舞い、利益を確定する手仕舞い、そして本書で最も重要な章のひとつであるポジションサイジングである。最終章では、ここまで取り上げていなかった残りの重要事項について説明した。

　最後に本文では触れていないが、システムを構成する重要なある要素について説明しておきたい。それは、そんなシステムが機能する時期を、読者がどのように確認するのかということである。例えば、ブルマーケットで利益を上げることができるようにシステムを構築したとすると、現在、日本が体験してきているような長期のベアマーケットではどうすればよいのか。私はトレーディングの「定期的見直し」を勧める。自分のシステムを理解し、マーケットでどのように機能するか熟知すべきだ。マーケットといってもいろいろあり、緩慢なブルマーケット、値動きの激しいブルマーケット、緩慢な横ばいのマーケット、値動きの激しい横ばいのマーケット、緩慢なベアマーケット、値動きの激しいベアマーケットなどである。読者はマーケットの現状と、そこで投資をすべきか、とどまるべきかを教えてくれる指標を持つべきだ。さらに３カ月ごとにシステムの見直しをして、「マーケット状況はどうか」と自分で確認すべきだ。そして「今回のようなマーケットで自分のシステムはどの程度の成功を収めることができるのか。今までのように好成績を達成できるのか」と確認する。本書に書かれたことに、この手法を加えることで、どのようなマーケットでも好成績を上げることができるのだ。

　2001年11月
バン・Ｋ・タープ博士

第１部　成功するために最も重要な要素――それはあなた自身
　本書の目標は２つある。
１．聖杯探しの手助けをすること
２．自分に合った勝てるトレーディングシステム探求の手助けをすること

　ただし、これら２つの目標を達成するためにはひとつのきわめて重要な前提がある――それは、あなたのパフォーマンスを向上させるための最も重要な要素はあなた自身、ということである。ジャック・シュワッガーは２冊の本を書くに当たってトップトレーダーたちにインタビューした。彼らへのインタビューから彼が見い出した事実とは、彼らの最大の成功要因は自分に合ったトレーディングシステムを持っているということだった。この前提を一歩踏み込んで考えるならば、自分自身のことを知らなければ自分に合ったシステムを設計することはできない、ということになるだろう。

　この点を踏まえて、本書の第１部では、自己発見とマーケットリサーチができるレベルにまで自分を引き上げる方法について見ていくことにする。第１部は、トレーディングで成功するための心理（聖杯とは何か）、意思決定ヒューリスティック、目標設定についての３つの章から構成されている。

第２部　システムの概念化
　第２部は、システムを概念化し、その構築に必要な基盤作りの手助けをすることを目的とする。第２部は４つの章から構成されている。まず第４章では、あなたにフィットするシステムを開発するうえで必要となる、きわめて重要な手順を提示する。これは、世界のベストトレーダー、投資家たちのリサーチ方法を調査するために彼らを何年にもわたって研究した結果として得られたものだ。
　第５章では、さまざまな概念のなかからあなたのシステム作りに役立つと思われるものをいくつか選んで説明する。この章は各概念に精通したエキスパートに執筆を依頼した。加えて、私自身によるセクションもいくつか含まれる。提示した概念のなかであなたの興味を引く概念はどの概念だろうか。気に入ったものがあれば、あなたのシステムに採用しても構わない。

　どういったシステムを開発するにしても、世界の全体的な動きを把握し、その変化に柔軟に適応できなければならない、というのが私の基本的な考え方である。第６章は世界の全体像に関する私の考え方を述べたものだ。例えば、あなたが1998年にハイテク株だけを買うトレンドフォロー型システムを持っていたとすると、自分は大金持ちになれる、大成功だ、と思ったことだろう。しかし、2000年にはすべてが逆さまになった。だからそのシステムでは対応できなかったはずだ。
　第７章では期待値について説明する。期待値は、あなたのトレーディングシステムが１ドルの損失に対していくらの利益を上げられるかを示すものだ。期待値を真に理解しているトレーダーや投資家は少ないが、期待値は本書を通じて最も重要なテーマのひとつである。


第３部　システムの重要な要素を理解する
　第３部はいよいよシステム構築の話に入る。第３部に進む前に、第１部と２部を完全に理解しているかどうか確認しよう。第１部と２部はシステムを構築するうえでの基礎となる重要な部分だ。
　それでは各章別に概要を紹介しておこう。第８章はセットアップについての話だ。セットアップとは、何か別のことが発生するのに必要となる条件（状態）のことをいう。仕掛けシステムと手仕舞いシステムのほとんどはセットアップとアクションを促すトリガーとから成る。したがってまずはセットアップの話から始めることにした。第８章では、最もよく使われる仕掛けのセットアップについて学習する。対象とする市場は株式市場と先物市場である。トレードや投資の達人たちも皆このセットアップを使っている。しかし、これらのセットアップはそのままシステムに昇格することも多く、人々はそれをすんなり受け入れる。これは宝くじのバイアスによるものだ。しかし、本当に価値のあるものを作り出すには、セットアップだけでなく、システムのほかの重要な部分にも目を向けることが重要だ。これは本書の内容を十分に理解していれば分かるはずだ。

　第９章は仕掛けのテクニックについて議論する。基本的にはシステムの信頼度（どれくらいの頻度で利益を出すか）は仕掛けのテクニックでコントロールできるが、システムを評価するうえでは信頼度は期待値ほど重要ではないことはこれまでの学習ですでにお分かりのはずだ。なぜなら、信頼度が高くても期待値は負になることもあるからである。第９章では、時間枠が長くなるほど仕掛けは重要ではなくなる理由について見ていく。ほとんどの仕掛けのテクニックはランダムな仕掛けとさほど変わらないが、ランダムな仕掛けよりも高い信頼度を生み出す仕掛けシステムも存在する。これについても見ていく。

　第10章は１ポジション当たりのリスク（つまり、1R）の決め方について説明する。どのシステムも資産を保全するための手仕舞い手法を備えていることが必要である。これは、システムの「ディザスターストップ」要素であり、システムを評価するうえで最も重要な基準のひとつだ。ディザスターストップの目的、および設定幅の広いストップと狭いストップの長所と短所についても議論する。

　第11章は利食いのための手仕舞いについて議論する。利食いのための手仕舞いは、各トレードのリスク・リワード・レシオを最大化し、ひいては期待値を向上させることを目的とするものだ。第11章では、さまざまな手仕舞いの種類と目的、複数手仕舞いの利点、手仕舞いをシンプルにすることの重要性について解説する。期待値を向上させるためにはどういった手仕舞いを使えばよいのかが分かってくるはずだ。

　第３部は機能するテクニックを中心に議論を進めるが、機能しないテクニックについても一般論程度の議論は含まれる。徹底した議論を行わない点については異論のある読者もいるかもしれないが、第３部の目的は完全なシステムを提示することではない。完全なシステムを提示したところで、あなたの信じていることにフィットしなければあなたにとっては無用の長物にすぎない。第３部はあくまで、独自のシステム作りのためのツールを提供し、心理的バイアスに惑わされることなく自分に合ったシステムを開発できるように手助けすることを目的とするものであることをご理解いただきたい。

　また話題のトレーディングシステムの中身を検証し、それぞれのシステムの構成要素についても見ていく。人々はシステムのどの部分を重視しているのか、それを改善するためにはどうすればよいのか。ほとんどの人が無視している部分――そこに改善のための大きなヒントが隠されている。これらのシステムを取り上げたのは批判することが目的ではない。紹介するシステムはよく知られたものばかりで、どのシステムも何かしら優れたものを持っている。これらのシステムで気に入ったものがあれば、オリジナルソースを入手してさらに詳しく調べてみるとよいだろう。これらのシステムを詳しく検証し、その強みと弱みを理解することは独自のシステム作りに大いに役立つはずである。


第４部　学習してきたことをひとつにまとめ上げる
　第４部では、新たなトピックに触れながら、これまでの議論をひとつにまとめ上げていく。ここまでの議論で取り上げなかったトピックとして、構築したシステムの評価方法、偉大なトレーダーのさまざまな市場状態に対する考え方、そして最も重要な、目標を達成するためのポジションサイズの決め方を学習するとともに、システムを完成させトレードを向上させるために必要なそのほかの要素についても議論し、これまで学習したことを縦横に結びつけて全体像を見ていくのが第４部の目的である。
　それでは各章の内容を紹介しよう。第12章は、これまでの議論内容をひとつにまとめ上げるのに役立つはずだ。ここでは市場についてまったく異なる考え方を持つ７人のトレーダーが登場する。彼らが５つの市場状態をどう分析し、６週間にわたるトレードでどういったパフォーマンスを達成するかを見ていく。各市場状態ごとに自分に最も近いトレーダーを特定できれば、自分のおおよそのパフォーマンスも予測できる。

　第13章は、ほかでは議論されることの少ない機会とコストについて議論する。十分なトレード機会さえあれば、パーフェクトである必要などないことが分かってくるだろう。しかしトレード回数が増えれば、コストの問題が発生する。本章ではシステムが生み出すドローダウンの影響についても議論する。そして最後に、いくつかのニュースレターの過去２年にわたる期待値と機会について見ていく。

　ポジションサイジングについて議論する第14章は、本書のなかで最も重要な章のひとつである。ポジションサイジングはあなたのシステムとはまったく別のシステムであり、あなたのシステムに追加されるもうひとつのシステムと考えていただきたい。「どれくらい」トレードすべきかをあなたに教えるのがこのシステムの仕事である。高い期待値を持つ良いシステムが完成したら、ポジションサイジングをシステムのアドオンとして追加することで目標を達成するのである。自分のシステムを聖杯システム（つまり、あなたにとってパーフェクトなシステム）にしたいのなら、ポジションサイジングの完全理解が不可欠だ。つまらない手法と世界一の手法との違いは、ポジションサイジングにあると言っても過言ではない。ポジションサイジングは目標を達成できるかどうかを決める鍵であるにもかかわらず、真剣に考える人がほとんどいないのはまったくもって不幸としか言いようがない。第14章はいわばあなたを正しい方向に導くための章と言い換えてもよいだろう。

　ポジションサイジングをこれほど詳細に議論した本はほかにはないだろう。システム開発書のほとんどはこの題材に触れてさえいない。その理由は第14章を読めば分かるはずだ。ポジションサイジングの概念はまったくとは言わないまでも株式市場で使われることは滅多にないが、適用すれば驚くほどのリターンの向上につながることも第14章を読めば分かってくるだろう。

　最後の第15章は本書のまとめである。本書で述べた以外にもトレードをするうえで重要な要素は多数ある。第15章ではそのいくつかを簡単に紹介する。

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■用語解説

G. アペル著

MACD
正式名はMoving Average Convergence Divergence。ジェラルド・アペルが開発したテクニカル指標で、２本の移動平均線の差として表される。この指標はMACDラインとシグナルラインの２本のラインから成る。MACDラインがシグナルラインを上抜いたら買い、MACDラインがシグナルラインを下抜いたら売り。MACDは移動平均線を基に算出されるため、大きなスイングの動きをとらえることができるのが特徴。ダイバージェンス、トレンドライン、支持線と組み合わせることで、もっと多くのシグナルを出すことも可能。

Ｒ値
任意のポジションで取る初期リスクを表す言葉。Ｒ値は最初のストップ（最初の損切り）として定義される。

Ｒ倍数
トレード結果を初期リスクの倍数として表すのに用いられる。利益と損失はすべて初期リスク（Ｒ）の倍数として表すことができる。例えば、10Rの利益は初期リスクの10倍の利益を意味する。したがって、初期リスクが10ドルだとすると、10Rの利益は100ドルの利益に相当する。利益と損失をＲ倍数で表すことで、いかなるシステムもそれが生み出すＲ倍数分布として記述できる。またこの分布は平均（期待値）と標準偏差によって特徴づけられる。

アービトラージ
価格差やシステムの抜け穴を利用して常にローリスクで利益を上げる戦略。通常は、関連する商品を同時に売ったり買ったりしてその差額で儲ける。

アセットアロケーション
プロのトレーダーがよく使う、資産配分方法。宝くじバイアスによって、これをどのアセットクラス（エネルギー株、金など）を選ぶかを意味すると誤解している人が多いが、各アセットクラスに「どれくらい」投資すればよいかを知るために用いるのが正しい使い方。つまり、「ポジションサイジング」と同じ意味の言葉。

あと付け説明エラー
知るはずのない将来のデータを考慮に入れたときに発生するエラー。例えば、その日の終値が上昇したら毎日その日の寄り付きで買うとした場合、それが本当にできればこんな素晴らしいシステムはないが、これはあと付け説明エラーにほかならない。

アベレージディレクショナルムーブメント（ADX）
マーケットのトレンドの強さを表す指標。上昇トレンドも下降トレンドも正の動きで表される。


アベレージトゥルーレンジ（ATR）
トゥルーレンジ（真の値幅）の過去Ｘ日の平均。トゥルーレンジは次のうち値が一番大きいもの―①今日の高値－今日の安値、②今日の高値－昨日の終値、③今日の安値－昨日の終値。

アルゴリズム
演算規則。つまり数学の関数を計算するための手順。

アンチマルチンゲール戦略
勝っているときにポジションサイズを増やし、負けているときにポジションサイズを減らすポジションサイジング戦略。

意思決定ヒューリスティック
人間が意思決定を行うときに使う簡便法。この簡便法を使えば意思決定は素早くかつ包括的に行うことができるが、意思決定にバイアスが持ち込まれ、それによって損失を被ることが多々ある。バイアスについては第２章を参照のこと。

移動平均線
多数の価格データ（一定期間における高値、安値、始値、終値など）の平均を表す方法。新たな価格データが発生するたびに、一番古いデータを除去し、新たなデータを加えて平均を計算し直す。

インサイドデイ
はらみ足のこと。その日の全体の値動きが前日の値動きの範囲内にあるような日。

エクイティー
口座残高。

エクイティーズ
その会社のオーナーになることで与えられる株式。

エクスペクチュニティ
本書で使われている言葉で、期待値に機会数を掛けたもの。例えば、期待値が0.6Rで、１年に100回トレードを生み出すシステムのエクスペクチュニティは60R（0.6R×100＝60R）である。

エリオット波動なら
エリオット波動
Ｒ・Ｎ・エリオットの理論。
マーケットの動きは５つの上昇波とそれ全体を修正する３つの下落波によって構成されているというもの。

オシレーター
価格の位置を正規化して表した指標。ほとんどのオシレーターは０から100の間の値をとる。オシレーターの値がゼロに近いときには売られ過ぎ、100に近いときには買われ過ぎというのがアナリストのオシレーターの見方。しかし、トレンド相場では、買われ過ぎや売られ過ぎが長期間続くこともある。

オプション
原資産を将来の一定の期日までに一定の価格で買ったり売ったりする権利。買う権利をコールオプション、売る権利をプットオプションという。

オプションスプレッド
２つのオプションポジションを同時に建て、その価格差によって利益を得るというトレーディング戦略。「デビットスプレッド」や「クレジットスプレッド」を参照。

買い
将来的に価格が上昇することを見込んで株や商品などを買うこと。ロングとも言う。「空売り」参照。

カオス理論
物理的システムは一般に安定した状態からカオス（無秩序）状態へと変化することを説いた理論。近年、マーケットの爆発的な動きやマーケットの非ランダム性を説明するのに使われるようになった。

株価売上高倍率（PSR）
株価の売上高に対する比率。例えば、株価が20ドルで１株当たりの総売上高が１ドルだとすると、その株価売上高倍率は20である。

株価収益率（PER）
株価の利益に対する比率。例えば、株価が20ドルで１株当たりの年間利益が１ドルだとすると、その株価収益率は20である。過去100年にわたるS&P500の平均PERはおよそ17。

空売り
売るべき株券や現物商品を持っていないのに売ること。近い将来の価格が下落すると思ったときに用いる戦略。実際に株券や現物商品を買う前に売ること。

季節性によるトレーディング
生産物の生産サイクルや需要サイクルによって１年の同じ時期に発生する予測可能な価格変動に基づいて行うトレーディング。

機会
「トレード回数」を参照。

期待値
トレードを何回も繰り返した場合、１回のトレードにつき平均でどれくらい稼げるかを示すもの。期待値の最良の表現方法は、１ドルのリスクでいくら稼げるか、である。本書で言う期待値とはトレーディングシステムが生み出すＲ倍数分布の平均Ｒを意味する。

期待値が負のシステム
長期的に利益を上げられないシステム。例えば、カジノでのゲームはすべて期待値が負になるように仕組まれている。期待値が負のシステムでも勝率の高いシステムはあるが、これらは時折大きな損失を出す。

ギャップ
価格チャート上で取引のない空間。通常、前日の引けと今日の寄り付きの間に発生する。ギャップが発生する原因は、場が引けたあとで企業の決算発表が行われるなどいろいろ。

ギャップクライマックス
寄り付きが大きなギャップで始まる極端な動き。

ギャンブラーの錯誤
勝ちが続くと次は負ける確率が高いと思い、負けが続くと次は勝つ確率が高いと思い込むこと。

ギャン理論とは
ギャン理論
株式マーケットの予測家として有名なＷ・Ｇ・ギャンが開発したマーケットの動きを予測するさまざまな概念を含む理論。この理論に含まれるひとつの概念がギャンスクエアで、これは任意の期間における極端な高値や安値を基に支持線と抵抗線を見つけるための数学的システムである。マーケットがこの正方形のなかの特定の価格水準に達したら、それを基に次の価格ピークを予測できるとしている。

偽陽性
本当は間違っているのに正しいと思わせるようなもの。

均等分配モデル
ポジションサイジングモデルのひとつ。このモデルでは各ポジションに同じ額だけ投資する。

クライマックスリバーサル
価格が急上昇したあと急下落すること。価格が上昇している場合、動きが終了する間際に劇的に上昇することが多い。これをクライマックスムーブという。クライマックスムーブはその後に下落を伴うのが普通で、この下落がクライマックリバーサル。

クレジットスプレッド
あるオプションを買うと同時に関連するオプションを売り、これらのオプション価格の差額を受け取るオプションの売買戦略。売買するだけでオプション価格の差額分を受け取れるので「クレジット」スプレッドという。

経済的自由
バン・タープによってもたらされた概念で、受動的所得（利子や配当など、あなたのために働いてくれる金から得られる収入）が出費を上回るときに発生する経済状態のことをいう。例えば、月々の出費の総額が4000ドルで、あなたのために働いてくれる金から得られる収入が１カ月4300ドルだとすると、あなたは経済的に自由ということになる。

コール
買い手に原資産を満期日までに一定の価格で買う権利を与えるオプション。これは権利であって、義務ではない。

最大逆行幅（MAE）
ポジション保有中に逆行する値動きによって発生する最大損失。

最適化
ヒストリカルデータによって値動きを最もよく予測するパラメータや指標を見いだすこと。通常、最適化の度合いの強いシステムは将来の価格をうまく予測することはできない。

裁量トレーディング
システマティックなアプローチに対して、トレーダーの直感に依存するトレーディングの手法。裁量トレーディングとしては、システマティックなアプローチをベースにし、パフォーマンスを上げるために手仕舞いとポジションサイジングに裁量を用いるのがベスト。

先物
特定の商品（原資産）を将来の一定の日時に一定の価格で買ったり売ったりすることを約束させる取引。元々は商品のみを取引対象としていたが、今では株価指数先物や通貨先物なども取引されるようになった。

指値注文
売買したい値段をブローカーに指定して出す注文。ブローカーが指定価格より良い価格で売買できないときは注文は執行されない。

サヤ取り
新しい関係を作り出すために２つの関連するマーケットをトレードすること。例えば、日本円を売って英ポンドを買うのは一種のサヤ取り。これは２つの通貨の関係をトレードしていることを意味する。

仕掛け
どのように、あるいはいつ市場に参入すればよいかを教えてくれるシステムの一部分。

時価総額
ある企業の株式の現在価値。

資産一定額当たり１単位モデル
口座資産の一定額当たり１単位買うポジションサイジングモデル。例えば、資産２万5000ドル当たり１単位（株の場合は100株、先物の場合は１枚）買うといった具合。

資産カーブ（エクイティーカーブ）
口座価値の時間的変化を図表化したもの。

資産の最大予想減少額（LEED）
人々の損失限界を示すのにギャラハーが使った言葉で、トレーダーや投資家が許容できる資産の最大減少額を意味する。

支持線
株価がこの辺りまで来ることはよくあってもそれ以下には下がらないだろうという価格水準。買い手がこぞって市場に参入してくるチャート上の価格帯。

市場間分析
ある市場の値動きを基に別の市場の動きを予測する分析方法。例えば、ドルの値動きはTボンド、英ポンド、金、原油の値動きと関係がある。

システム
トレーディングルールの集合体。一般に完璧なシステムは次の要素を含む―①セットアップの条件、②仕掛けのシグナル、③最悪の事態において資産を保全するためのディザスターストップ、④利食い、⑤ポジションサイジング・アルゴリズム。市販のシステムはこれらの要素のすべてを含むものに出合ったことがない。トレーディングシステムはまたそれが生み出すＲ倍数分布としても表すことができる。

指標
トレーダーや投資家の意思決定に役立つように、一般に有意義と信じられている形にまとめられたデータ。

自由度
統計用語。独立した観測数から推定パラメータ数を引いた数値で表される。自由度が大きいほど、過去の値動きはうまく表せるが、将来の値動き予想には不利に働く。

受動的所得
あなたの資金があなたのために働いてくれることによって得られる収入。

商品
先物取引所で取引される実物生産物。穀物、食品、畜産、貴金属などがこれに当たる。

勝率
どれくらい正確か、つまりどれくらいの頻度で勝つかを表すもの。したがって「勝率60％」は全体の60％の割合で勝つことを意味する。

神経言語プログラミング（NLP）
心理トレーニングの一種で、創始者はシステムアナリストのリチャード・バンドラーと言語学者のジョン・グリンダー。人間の優れた振る舞いのモデル化の基礎になった。通常、NLPセミナーで教えているのはモデリングプロセスから生み出されたテクニックのみ。われわれもバン・タープ・インスティチュートでトップトレーディング、システム開発、ポジションサイジング、富の構築をモデル化したが、セミナーで教えているのはモデル化プロセスそのものではなく、前述のことを行うためのプロセスである。

スイングトレード
マーケットの素早い動きをとらえるための短期トレーディング手法。

スキャルピング
ビッド（買い気配値）で買い、アスク（売り気配値）で売ったり、小利を稼ぐため素早く売買をするフロアトレーダーたちがよく行う行為。ビッドはフロアトレーダーの買い値（あるいは投資家の売り値）、アスクはフロアトレーダーの売り値（あるいは投資家の買い値）。

ストーキング
ポジションを建てる準備プロセス。タープ博士のモデルにおけるトレーディングの10の課題のひとつ。

ストキャスティックス
ジョージ・レーンが開発した、買われ過ぎか売られ過ぎかを見るための指標。株価は上昇トレンドにある場合には、一定期間の終値の位置を観測するとその期間の値幅の上限に近づき、逆に株価が下降トレンドにある場合には終値は下限に近づいていく。この習性を利用したものがストキャスティックス。

ストップ（損切り注文、逆指値注文）
価格が指定した損切りポイントに達したら成り行き注文になる注文。一般にストップ（または損切り注文）と呼ばれるが、これは相場が逆行した場合、ある価格に達したらその価格からあまり離れないうちにポジションを手仕舞いして、損失の拡大を「ストップ」させる目的で使われることからこう呼ばれる。しかし、ストップ価格に達したら成り行き注文になるため、指定した価格で執行されるという保証はなく、執行レートが悪くなることもある。今ではブローカーのシステムに「ストップ」したい価格を指定しておけば、その価格に達したら自動的に成り行き注文になる。したがって、昔のピットでのトレードのようにだれもが知っているストップの集中箇所で執行されることはない。

スペシャリスト
ある注文に対してフロアからの相殺注文がないときにその注文に応じるように割り当てられたフロアトレーダー。

スリッページ
指値と約定価格との差。例えば、15で買おうと思っていたのに実際の購入価格が15.5だった場合、0.5ポイントのスリッページが発生したことになる。

正の期待値
十分に低いリスク水準でプレーすれば長期的に見ると利益を上げるシステム（またはゲーム）。また、Ｒ倍数分布の平均Ｒが正値であることも意味する。

聖杯システム
マーケットに完璧に従い、常に正しく、巨大な利益を生み出し、ドローダウンがゼロの魔法のトレーディングシステム。こういったシステムは現実には存在しないが、この定義は聖杯の真の意味―秘密は自分の内部にある―を示唆している。

セットアップ
トレーディングシステムのなかで、仕掛ける前に存在しなければならない一定条件のこと。トレーディングシステムのなかにはセットアップで構成されるものが多い。例えば、CANSLIMはウィリアム・オニールのセットアップの条件の頭文字をつなぎ合わせたもの。

相対力指数（RSI）
Ｊ・ウエルズ・ワイルダー・ジュニアが先物市場のために開発した指標で、買われ過ぎや売られ過ぎを判断するのに用いられる。終値から終値までの値動きをベースに計算される。

タートルズとは
タートルスープ
マーケットは20日チャネルブレイクアウトのあとで反転することを前提とする、商標登録された仕掛けのテクニック。

ダイバージェンス
２つ以上の指標の動きが逆行すること。

タイミングテクニック
相場が上昇する直前に買ったり、下落する直前に売ったりするためのトレーディングテクニック。

チャネルブレイクアウト
「ブレイクアウト」を参照。

超長期のメジャーな（ブルまたはベア）マーケット
株価が長期にわたって上昇する（ブル）あるいは下落する（ベア）傾向。超長期のメジャーなマーケットは数十年続くこともあるが、次の数カ月や翌年にどうなるかはまったく分からない。

抵抗線
その水準まではトレードされるが、一定期間はそこを抜けることがないチャート上の価格帯。

ディザスターストップ
任意のポジションにおける最悪の損失を決定するための損切り注文。「損切り注文」も参照。

ティック
値動きの最小単位。

ディレクショナルムーブメント
Ｊ・ウエルズ・ワイルダーが考案した指標。昨日のレンジの外部にある今日のレンジの上下の部分のうち大きいほうを使って市場の方向性やトレンドの強さを測定したもの。

適応型移動平均線
マーケットの動きの効率性によって、通常の移動平均線よりも仕掛けのシグナルを早く出したり遅く出したりする移動平均線。

手仕舞い
システムのなかで、どのようにあるいはいつ市場から撤退すればよいかを教えてくれる部分。

デビットスプレッド
あるオプションを買うと同時に関連するオプションを売り、これらのオプション価格の差額分を支払うオプション売買戦略。売買するだけでオプション価格の差額分を支払わなければならないので「デビット」スプレッドという。

デブストップ
価格変動の標準偏差に基づいて損切り注文を置く位置を決める方法。シンシア・ケースが創案・著作権登録している。

デルタフェノメナン
市場の動きは太陽系で起こっていることによって予想することができることを説いた理論。ジミー・スローマンが創案・商標登録し、ウエルズ・ワイルダーによって広められた。

投機
ボラティリティが高く、したがって学術的な意味での「リスク」がきわめて高い市場に投資すること。

投資
大半の人が行っているバイ・アンド・ホールド戦略のことをいう。頻繁に売買したり、買いと売りの両方を行うのはトレーディング。

トレーディング
十分な利益が出たところで利食いするか、トレードがうまくいかなければ早めに損切りすることを見込んで、買いや売りのポジションを建てること。

トレーディングコスト
トレードにかかるコスト。通常、ブローカーの手数料、スリッページ、マーケットメーカーコストが含まれる。

トレード回数
儲かるトレーディングのための６つのキーポイントのひとつ。システムがどれくらいの頻度でポジションを建てる機会を与えてくれるかを意味する。

トレード分布
勝ちトレードと負けトレードが時間を追ってどのように発生したかを示すもの。この分布を見れば、連勝と連敗は一目瞭然。

トレーリングストップ
マーケットのメジャーなトレンドに沿って移動させる損切り注文。通常、利益の出ているトレードを手仕舞う手段として用いられる。ストップの位置を移動させるのはマーケットが思惑どおsりの方向に動いているときのみで、逆行しているときは移動させない。

トレンドフォロー
マーケットの大きな動きをとらえるための体系的プロセス。マーケットが動いているかぎりマーケットにとどまることを目的とする。

トレンドライン
上昇相場や下落相場において天井（または底）をつないで引かれた線。マーケットのトレンドを反映するものと考えられている。マーケットのテクニカルアナリストは価格がトレンドラインを「ブレイク」したらトレンドが終わったとみなす傾向があるが、ブレイクは単に新たなトレンドラインを引かなければならないことを意味することが多い。

トレンド日
寄り付きから大引けにかけて、マーケットが上昇か下落かの一方向に動く日。

ドローダウン
負けトレードや未決済ポジションの逆行による「含み損」によって口座資産が減少すること。

成り行き注文
今の市場価格での売買を行う注文方法。通常、成り行き注文は執行は早いが、ベスト価格で執行されるとは限らない。

値洗い
未決済ポジションを毎日の終値で評価し直すことで、どれくらいの含み益や含み損が出ているかを見るためのプロセス。未決済ポジションはその日の終了時点ではその日の終値分の価値があるとみなされる。

値幅制限
取引所が設定する、価格が１日に変動できる範囲。値動きが値幅制限に達したら取引は一時中断される。

パーセントボラティリティモデル
任意のポジションにおけるボラティリティ（通常、アベレージトゥルーレンジによって定義される）を資産の一定パーセンテージに限定することでポジションサイズを決定するポジションサイジングモデル。

パーセントリスクモデル
任意のポジションのリスクを資産の一定パーセンテージに限定することでポジションサイズを決定するポジションサイジングモデル。
バイアス
特定の方向に動く傾向。これは市場バイアスの場合もあるが、本書で議論したバイアスのほとんどは心理的バイアス。

パラボリック
関数y＝ax2＋bx＋cに基づく放物線の形状をした指標。時間とともに増加するためトレーリングストップとして使われることもあり、マーケットに返す利益を軽減する効果がある。1999年のハイテク株の多くで見られたように、マーケットが垂直に近い状態で急騰する状態を「マーケットはパラボリックである」という。マーケットがパラボリックのとき、価格は１カ月で２倍になることもある。

バリュートレーディング
高いバリューがあると思ったときにポジションを建てるという概念に基づくトレード方法。バリューの測定方法にはいろいろあるが、バリューを考えるひとつの良い方法として、例えばある企業の資産が１株当たり20ドルのときに１株15ドルで買える場合、その株は高いバリューを持つと考えることができる。バリューの定義方法はバリュートレーダーによってそれぞれ異なる。

バンドトレーディング
トレードしている商品がレンジで動くことを想定したトレーディングスタイル。したがって、価格が高くなりすぎたら（つまり、買われ過ぎたら）下落し、逆に安くなりすぎたら（売られ過ぎたら）上昇することが予想できる。この概念については第５章を参照。

ピーク・トゥ・トラフのドローダウン
最大ドローダウンを表すのに使われる言葉。最大ドローダウンとは、資産が最大になった時点から下落し、再び最大値を更新した場合の下落幅のなかで最大のもの。

ビッド・アスク・スプレッド
ポジションを建てたいと思っている潜在的投資家に対してマーケットメーカーが提示するビッドとアスクの差。マーケットメーカーはこの差で儲ける。通常、顧客が売るときの値段（マーケットメーカーの買値［ビッド価格］）は安く、顧客が買うときの値段（マーケットメーカーの売値［アスク価格］）は高い。

ヒットレート
トレーディングや投資における勝ちトレードの比率。システムの勝率ともいう。

秘密の手法
①秘密を人に教えたくない、②自分のやっていることに対する質問に答えたくない―という理由で秘密にしている手法。

評価
価値を決定するためのモデルに基づき、株や商品に価値を付与すること。「バリュートレーディング」を参照。

標準偏差
無作為に選んだ変数とその平均との差の二乗の期待値の正の平方根。正規化された形で表された、バラツキを測る測度。

ファンダメンタル分析
需要と供給の関係を基にマーケットを分析する方法。ただし、株式市場の場合、ファンダメンタル分析とは企業の価値、収益、経営状態、相対データなどに基づいてその企業を分析する手法。

フィボナッチなら
フィボナッチリトレースメント

リトレースメント分析で最もよく使われる水準で、61.8％、38％、50％の３つの水準のことをいう。マーケットが反転を始めたら、上昇起点から推定天井や下落起点から推定底までの変動幅の61.8％、38％、50％を計算し（それをチャート上に水平線として書き入れ）、押し目買いや戻り売りの目安とする。フィボナッチ比はギリシャやエジプトの数学者の間で古くから知られており、黄金比とも呼ばれる。音楽や建築にも応用されている。

フィルター
特定の基準を満たすデータのみ選別する指標。フィルターが多すぎると過剰最適化になるおそれがある。
フォレックス
外為（外国為替）。世界中の大銀行によって形成される外貨取引を行うための巨大市場。今では一般投資家でも外為取引が行えるような小規模のFX業者が存在するが、彼らはあなたと反対サイドの取引を行うので注意が必要。
輻輳レンジ
「保ち合い」を参照。

プットオプション

特定の満期日までに原資産を一定価格で売る権利をだれかに与えるオプション。これは売る権利であって、義務ではない。

ブリッシュ
市場が将来的に上昇すると考えること。

ブルーチップ企業
優良企業。

ブレイクアウト
価格が保ち合いや横ばい状態をブレイクして（破って）、ある価格水準を上昇したり、下落したりすること。

フロアトレーダー
商品取引所のフロアで取引している人。ローカルズは自己勘定で売買する者で、ピットブローカーはブローカーや企業に代って取引所のフロアで注文を執行する者。

分散投資
全体的なリスクを軽減するために独立した複数の市場に投資すること。

ベアリッシュ
市場が将来的に下落すると考えること。

ベストケースの例
予想される結果のなかで最良のものを表す状態。書籍の多くは、マーケット（または指標）のキーポイントを示すのに、マーケットを完璧に予想していると思わせるようなポイントを提示するが、実態は彼らが作為的に選んだ「ベストケースの例」とは程遠いものが多い。

ポジションサイジング
トレードを成功に導くために必要な６つの重要な要素のなかでも最も重要な要素。本書の初版で初めて使われた言葉で、システムのなかであなたの目的を達成できるかどうかを決定する部分のことをいう。具体的には、任意のトレードを通じてどれくらいの大きさのポジションを建てればよいかを決定する要素。通常、ポジションサイズを決めるのに有効なアルゴリズムとして現在の資産額をベースにしたものを用いる。

ボラティリティ
任意の時間内における価格レンジ。ボラティリティの高い市場は日々の価格レンジが大きく、逆にボラティリティの低い市場は日々の価格レンジが小さい。トレーディングに用いられる最も有用な概念のひとつ。

ボラティリティブレイクアウト
それまでの日々の価格レンジに基づき、寄り付きから一定価格だけ動いたら仕掛けるという仕掛けのテクニック。例えば、「1.5ATRボラティリティブレイクアウト」では、昨日の寄り付きから過去Ｘ日のアベレージトゥルーレンジの1.5倍以上上昇したり、下落したら仕掛けるというもの。

マーケットメーカー
証券、通貨、先物に対して売り気配と買い気配の２本の価格を提示するブローカー、銀行、企業、あるいは個人トレーダー。

枚
商品や先物の売買単位。例えば、トウモロコシの場合、１枚は5000ブッシェル。金の１枚は100オンス。

マネーマネジメント
ポジションサイジングを表す言葉として使われてきたが、ポジションサイジング以外にも多くの意味を含むため、その真意や重要性は人々には伝わっていない。ポジションサイジング以外には、①他人の資金を運用する、②リスク管理、③自分の資金を運用する、④最大利益を達成する―といった意味合いでも使われる。

マルチンゲール戦略
損をしたあとでポジションサイズを増やすポジションサイジング戦略。昔からよく行われてきたのは、負けたあとで掛け金を２倍にするという方法。 メカニカルトレーディング
人間の一切の意思決定を排除してすべての行動をコンピューターで決めるトレード形態。
メンタルシナリオトレーディング
今マーケットで起こっていることをマクロ的視点で評価してトレーディングアイデアを生み出すというトレード概念。

メンタルリハーサル
何かを実際に行う前にそれを頭の中で事前に計画する心理的プロセス。

保ち合い
市場が一時的に停滞した状態。価格はトレンドを形成することなく一定のレンジ内で動く。

モデリング
ピークパフォーマンス（例えば、トップトレーディング）がいかにして達成されるのかを決定するプロセスのことをいう。このプロセスによって得られた結果を他人に伝達するのがモデリングの最終目的。

モメンタム
過去の一定期間からの価格変動を示す指標。数少ない先行指標のひとつ。マーケットの指標としてのモメンタムは、質量×速度として表される物理学におけるモメンタム（運動量）とはまったく異なる概念。

有効性
物事の「真実度」を表す言葉。有効性は、測定すべきものがきちんと測定されているかや、精度で判断される。

予測
将来に対する推測。将来的に何が起こるかを推測して、つまり予測に基づいてお金を儲けたがる人が多い。アナリストはいわば将来の価格を予測するために雇われた人々。しかし、偉大なトレーダーは予測とは無関係の「損切りは早く、利食いは遅く（損小利大）」の黄金律に従うことでお金を儲ける。

横ばい相場
上昇も下落もしない相場。

ラウンドターン
先物の１往復の取引（仕掛けと手仕舞い）。通常は仕掛けと手仕舞いごとに手数料を課されるが、先物の場合の手数料は往復で課される。

ランダム
偶然に左右されるイベント。数学では予測できない数値を意味する。

リスク
任意のポジションの仕掛けポイントと、そのポジションで許容し得る最悪の場合の損失との差。例えば、株を20ドルで買って18ドルになったら手仕舞おうと思っている場合、１株当たりのリスクは２ドルである。この定義は学術界の定義とは異なることに注意。学術界では市場のばらつきをリスクと定義づけている。

リスク・リワード・レシオ
口座の平均リターン（年次ベース）を最大ドローダウンで割った値。この方法で計算したリスク・リワード・レシオが３を上回るものは優れているとみなされる。勝ちトレードの平均利益を負けトレードの平均損失で割った値を表すこともある。

リトレースメント
押しや戻りのこと。それまでのトレンドと逆方向の値動き。価格修正であることが多い。

流動性
原株や先物の売買がしやすかったり、容易にできるマーケット状況。通常、出来高が多い場合は流動性が高いと見てよい。

レバレッジ
何かを所有するのに必要な資金とその潜在的価値との関係を表すのに使われる言葉。少額の資金で大きな投資が可能なときレバレッジが高いという。高レバレッジのとき、潜在的利益や潜在的損失は増大する。

ローソク足
日本人が開発したチャートの一種。始値と終値との間の価格レンジは長方形で表され、終値が始値よりも高い場合は白のまま、終値が始値よりも安い場合は黒く塗りつぶされる。価格の動きが視覚的に分かりやすいのが特徴。

ローリスクのアイデア
正の期待値を持ち、短期的に発生する可能性のある最悪の事態を許容できるリスク水準でトレードすることで長期的な期待値を達成することを可能にするアイデア。





   

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