日本時間11月10日（火）22時30分に、米労働省労働統計局（BLS）から2026年10月の米消費者物価指数（CPI）が発表されます。11月分のCPIは12月10日の発表で、12月のFOMC（12月8〜9日）の結果発表の後になるため、今回が会合前に確認できる最後のCPIです。
今回は、総合・コアともに前年比が公表されない異例の発表です。2025年10月分のCPIが政府閉鎖の影響で作成されておらず、比べる前年の数字がないためです。市場が結果を判断する物差しは、前月比にほぼ絞られます。
前回9月分は、総合が前年比＋3.7%と市場予想（＋3.6%）を上回り、注目のコアCPI（食品・エネルギーを除く）の前月比も＋0.3%と予想（＋0.2%）を上回りました。発表後のドル円（USD/JPY）は158.41円近辺から30分で158.89円まで上昇し、ゴールド（XAU/USD）は4,150ドル近辺から4,085ドル近辺まで下落しました。
今回10月分の市場予想は、総合の前月比が＋0.3%、コアの前月比が＋0.2%です。ガソリン価格が9月の高値から下がり始めたことで、総合の伸びは9月（＋0.6%）から鈍る見込みです。12月会合での利上げの織り込みは、11月6日の雇用統計の上振れを受けて高まり、11月10日朝時点で84.2%となっています。コアの前月比が4ヶ月続けて伸びを高めるのか、＋0.2%程度に落ち着くのかが、12月の利上げ観測を左右しそうです。
発表の概要
| 指標名 | 米消費者物価指数（CPI）（2026年10月分） |
|---|---|
| 発表日時 | 2026年11月10日（火）日本時間22時30分（米国の冬時間） |
| 発表機関 | 米労働省労働統計局（BLS） |
| 前回結果 | 総合 前年比＋3.7%・前月比＋0.6%／コア 前年比＋2.6%・前月比＋0.3% |
| 今回の市場予想 | 総合 前月比＋0.3%／コア 前月比＋0.2%（前年比はBLSが公表しないため、次の節を参照） |
▶ その他の重要指標の発表スケジュールはOANDA経済指標カレンダーでご確認いただけます。
今回は前年比が公表されない
2025年10月1日から11月12日まで、米政府は予算が成立しない状態（政府閉鎖）となり、BLSは2025年10月の物価の調査ができませんでした。このため、2025年10月分のCPIは指数そのものが公表されていません。BLSは、2025年10月の指数がない系列について、2026年10月の前年比を公表しないとしています。総合・コアとも対象で、今回の発表では前年比の欄が空白（ダッシュ）になります。一方、前月比は2026年9月と10月を比べるため、通常どおり公表されます。
前年比の参考値を自分で計算することはできますが、前年10月の水準をどう補うかで数字が変わります。主な計算方法による10月分の参考値は以下の通りです。
| 計算のしかた | コア | 総合 |
|---|---|---|
| 2025年10月を9月と11月の中間（幾何平均）で補った場合 当社試算。前月比が予想通りのとき | 約2.7〜2.8% | 約4.0% |
| クリーブランド連銀のナウキャスト 独自の2025年10月の推計を使用（11月6日時点） | 2.48% | 3.74% |
同じ10月分でも、コアの前年比は計算のしかたによって2.5%にも2.8%にもなります。9月と11月の中間をとる方法で数字が高めに出るのは、2025年11月の指数が低めに出ているためです。BLSは2025年10月の家賃を据え置いて計算しており、9月から11月までの家賃・帰属家賃の上昇が1ヶ月分しか反映されていません。前年の水準が低いほど、今年の前年比は高く見えます。
このように、今回は前年比で上振れ・下振れを判断することが難しく、市場の関心はコアの前月比、それも小数第2位に集まりやすいとみられます。公式の前年比は9月分（総合＋3.7%・コア＋2.6%）が当面の最新で、11月分（12月10日発表）からは再び公表される見込みです。
用語メモ
前月比は1ヶ月前からの変化率で、季節ごとの値動きのくせを取り除いた季節調整済みの値で見ます。前年比は1年前の同じ月からの変化率で、季節調整前の値で計算します。
幾何平均は、2つの数をかけ合わせた値の平方根です。9月と11月の指数の幾何平均をとると、10月の変化率が9月→10月と10月→11月で同じになるように補えます。BLSも季節調整の計算では、欠けた2025年10月をこの方法で補っています。
前回までのデータ
総合CPIの前年比は、エネルギー価格の上昇を背景に今年5月に＋4.2%まで加速した後、6月＋3.5%、7月＋3.4%、8月＋3.4%と落ち着きましたが、9月はガソリン高で＋3.7%へ再び高まりました。コアCPIの前年比は9月に＋2.6%と、今年に入ってからは2.5〜2.9%の範囲で推移しています。FRBの目標である2%を上回る状態が続いています。なお、10月分は前年比が公表されないため、このグラフの線は9月分で途切れることになります。
コアCPIの前月比は3ヶ月続けて伸びが高まる
今回の物差しとなるコアCPIの前月比は、6月がほぼ横ばい（▲0.02%）だった後、7月＋0.22%、8月＋0.29%、9月＋0.33%と、3ヶ月続けて伸びが高まりました。年率2%の物価目標と整合的なペース（月＋0.17%程度）を大きく上回っており、3ヶ月移動平均も＋0.28%まで上がっています。今回の市場予想は＋0.2%で、伸びがいったん鈍ることを見込んでいます。市場は前月比を小数第2位（同じ＋0.2%でも0.16%か0.24%か）まで見て反応するため、四捨五入した数字が予想通りでも初動が振れる点には注意が必要です。今回は前年比という別の物差しがないぶん、この小数第2位への注目が一段と高まりやすい状況です。
インフレの質：財は落ち着き、サービスが高止まり
物価の中身は、家電や自動車のような「財（モノ）」と、外食や医療、家賃のような「サービス」に大きく分けられます。サービスの価格は人件費や住居費と結びついて一度上がるとなかなか下がらないため（価格の粘着性）、FRBは財よりもサービスの動きを重視しています。9月の内訳を見ると、コア財の前年比は＋0.7%と落ち着いている一方、コアサービスは＋3.1%、CPI全体の3分の1超を占める住居費は＋3.2%と高止まりしています。9月は住居費が前月比＋0.4%と伸びを高め、コアの上振れにつながりました。今回も住居費が落ち着くかどうかが、コア前月比を左右する焦点です。
先行指標の動向
今回のCPIに先立って発表された主な指標は以下の通りです。線の色は、物価を押し上げる方向の材料を赤、押し下げる方向の材料を青、どちらとも言えない材料を紺で示しています。
クリーブランド連銀CPIナウキャスト（10月、11/6時点）
総合 前月比＋0.24%／コア 前月比＋0.21%
総合は9月から鈍化、コアは＋0.2%程度を示唆
ガソリン小売価格（EIA、11/2週）
1ガロン＝4.15ドル（前年同時期 約3.02ドル）
10月平均4.31ドル（9月平均4.36ドル）
9月の高値から下落（総合の押し下げ要因）
ミシガン大インフレ期待（11月速報）
1年先4.3%（10月4.7%）／5年先3.4%（同3.5%）
低下（ただし年初より高い水準）
NY連銀インフレ期待（10月）
1年先3.9%／3年先3.3%／5年先3.0%（いずれも9月と同じ）
横ばい（1年先は2023年5月以来の高い水準のまま）
平均時給（10月雇用統計、11/6発表）
前月比＋0.4%（9月は改定後＋0.3%）・前年比＋3.1%（同＋3.2%）
強い（予想を上回る伸び）
生産者物価指数（PPI、9月）
前年比＋6.3%・前月比＋1.3%
強い（企業の仕入れ価格の上昇が続く）
先行指標からは「総合はガソリン安で伸びが鈍り、コアは＋0.2%程度」という姿が示唆されています。クリーブランド連銀のナウキャストは総合の前月比を＋0.24%と、9月（＋0.65%）から大きく鈍化すると見込み、コアは＋0.21%と市場予想に近い数字です。一方、10月の平均時給は前月比＋0.4%と予想を上回り、9月のPPIも前年比＋6.3%と企業の仕入れ価格の上昇が続いています。人件費や仕入れ価格の上昇がサービスや財の価格に波及すれば、コアが予想を上回る可能性もあります。家計のインフレ期待は11月にやや落ち着いたものの、年初に比べればなお高い水準です。
ガソリン価格は9月の高値から下落
総合CPIを左右するガソリン価格は、9月21日の週に1ガロン＝4.48ドルまで上昇した後は下落が続き、直近（11月2日の週）は4.15ドルです。10月の平均は4.31ドルと、9月の平均（4.36ドル）を約1%下回りました。前年同時期（3.02ドル前後）と比べるとまだ約4割高い水準ですが、9月のように総合CPIを大きく押し上げる力は弱まっています。ナウキャストが総合の前月比を＋0.2%台と見込んでいるのは、主にこのガソリン価格の落ち着きによるものです。なお、10月は例年ガソリン価格が下がりやすい月のため、季節調整後のエネルギー価格の下げ幅は、見た目の値下がりより小さくなる可能性があります。
家計のインフレ期待は11月にやや低下
ミシガン大学調査の1年先インフレ期待は、9月4.6%、10月4.7%と高まった後、11月速報では4.3%に下がり、8月以来の低い水準となりました（チャートは9月分まで）。5年先も3.4%と、10月（3.5%）から小幅に低下しています。もっとも、イランでの紛争が始まる前の2月（1年先3.4%）と比べるとまだ高い水準です。ニューヨーク連銀の消費者調査では、10月の1年先インフレ期待が3.9%と、2023年5月以来の高水準だった9月から横ばいでした。期待の高止まりは「インフレが定着しやすい地合い」としてFRBが警戒する材料で、CPIが上振れた場合には利上げ観測が強まりやすい背景となっています。
賃金は前月比で予想を上回る伸び
11月6日に発表された10月の平均時給は前月比＋0.4%、前年比＋3.1%と、いずれも市場予想を上回りました。9月分も前月比＋0.1%から＋0.3%へ上方修正されました。前年比は9月の改定後の＋3.2%からわずかに鈍ったものの、前月比で見た足元の伸びは高まっています。それでも前年比＋3.1%は9月の総合CPI（＋3.7%）を下回っており、賃金の伸びが物価上昇に追いつかない状態は続いています。賃金の伸びが続けば、人件費の比重が大きいサービス価格を通じてコアCPIを押し上げる要因になります。
前回発表時の市場の反応
前回（10月14日発表の9月分）は、総合の前年比とコアの前月比がともに市場予想を上回り、10月FOMCでの利上げの織り込みは21.6%から43.7%へ、12月までの利上げの織り込みも88.0%から94.9%へ上昇しました。発表直後はドル円が一時158.38円近辺まで下げる場面があったものの、その後はドル買いが続き、発表30分後には158.89円近辺まで上昇しました。ゴールドは発表直後から売られ、4,085ドル近辺まで約65ドル下落しています。もっとも、10月27〜28日のFOMCでは政策金利は据え置かれました。
前回のドル円（USD/JPY）の発表直後の動き
前回のゴールド（XAU/USD）の発表直後の動き
- 金利観測：12月FOMC（12月8〜9日）での0.25%の利上げの織り込みは84.2%（11月10日朝時点）、1月会合までに少なくとも1回の利上げを見込む割合は88.2%です。10月のFOMCでは政策金利が3.75〜4.00%に据え置かれた一方、2人の委員が利上げを主張して反対し、ウォーシュFRB議長は12月の利上げを約束しませんでした。その後、11月6日朝には68.4%まで下がっていましたが、同日の雇用統計で雇用者数が＋16.5万人と予想を大きく上回ったことで7割台後半まで高まり、週明けの9日には8割台半ばまで一段と上昇しました。利上げを見込む向きが多いなかで、今回のCPIがその見方を固めるのか、揺るがすのかが焦点です※
※参照元：CME FedWatchツール
今回の結果によるシナリオ別の市場への影響
足元の相場状況
現在のドル円（USD/JPY）は157.9円近辺で推移しています。11月6日の雇用統計の後に一時158.58円まで上昇しましたが、その後は上値を伸ばせず、週明けの9日には158円を割り込みました。日足チャートを見ると、21日移動平均線（157.92円近辺）と75日移動平均線（157.84円近辺）がほぼ同じ水準に並び、現在値はその間でもみ合っています。方向感が出にくい状況で、CPIの結果がどちらかへ動き出すきっかけになる可能性があります。上には200日移動平均線（158.65円近辺）が控えており、上値の目安として意識されやすい状況です。
ゴールド（XAU/USD）は4,140ドル近辺で推移しています。日足チャートでは、21日移動平均線（4,068ドル近辺）を上回って推移している一方、上には下向きの75日移動平均線（4,247ドル近辺）が離れて控えています。金利を生まない資産であるゴールドは、CPIの結果を受けた米金利と利上げ観測の変化に反応しやすく、前回のように上振れた場合は売られやすい点に注意が必要です。
今回の結果に応じた市場の反応は、以下のシナリオが想定されます。
※ 表は横にスクロールできます →
| シナリオ | USD/JPY | XAU/USD |
|---|---|---|
| 予想を上回る（コア前月比＋0.3%以上） | 12月の利上げ観測が一段と強まり、ドル買いが進みやすい | 米金利の上昇が重しとなり下落しやすい |
| 市場予想並み（コア前月比＋0.2%） | 小数第2位や住居費の内訳次第で初動が振れやすい | 限定的な反応にとどまりやすい |
| 予想を下回る（コア前月比＋0.1%以下） | 12月の利上げ観測が後退し、ドル売り・円買いが進みやすい | 金利低下を追い風に上昇しやすい |
今回は前年比という物差しがないため、市場の反応はコアの前月比に集中しやすい状況です。総合はガソリン安で9月から伸びが鈍ることがある程度織り込まれているとみられ、総合だけが予想とずれても反応は限られやすいと考えられます。コアが＋0.3%台となり、4ヶ月続けて伸びが高まれば、「基調的なインフレが強まっている」と受け止められ、12月の利上げ観測が一段と強まる可能性があります。ただ、12月の織り込みはすでに8割台半ばと高いため、上振れた場合の織り込みの上昇余地は限られます。反対に、コアが＋0.1%台まで鈍れば、雇用統計で高まった利上げ観測が後退し、下振れ時の反応の方が大きくなる可能性もあります。また、BLSの発表では前年比の欄が空白になるため、発表直後に流れる速報や参考値の前年比が計算方法によって異なる可能性があります。ヘッドラインだけでなく、コア前月比の小数第2位、そして住居費・サービス価格の内訳まで確認してから方向を判断する姿勢が重要になります。
OANDAのオーダーブックから見る市場参加者の動向
オープンオーダー（指値注文の分布）
11月10日7時10分時点のOANDAのオーダーブックのうち、オープンオーダー（未約定注文）を見ると、全体では買いが57.64%、売りが42.36%と買いが優勢です。現在値の上では、158.65円、158.75円、159.00円に売り指値が厚く、強い結果でドル高が進んだ場合も、まずはこの価格帯で上昇の勢いが鈍りやすいとみられます。一方、そのすぐ手前の158.60円には買いの逆指値（ストップ注文）があり、200日移動平均線（158.65円近辺）とも重なります。ここを上抜けると買い戻しを巻き込んで上昇が速まり、売り指値の価格帯を試す展開も考えられます。下では157.00〜157.25円に買い指値が厚く、弱い結果となった場合の下値の目安になりそうです。そのすぐ下の156.90〜156.95円には売りの逆指値がまとまっており、ここを割り込むと下げが一時的に速まる場面も考えられます。
オープンポジション（売買比率）
オープンポジションの売買比率はロング50.7%、ショート49.3%と、ほぼ拮抗しています。157.90〜158.20円にはロング・ショートとも多くのポジションが集まっており、現在値のすぐ上が市場参加者の持ち値の中心です。現在値より上で含み損を抱えたロングは34.59%と、現在値より下で含み損を抱えたショート（18.19%）の約2倍あり、戻りの局面では持ち値近くでの手仕舞い売りが出やすい点には注意が必要です。
OANDAの通貨強弱チャートから見る直近1週間の相場環境
直近1週間のOANDAの通貨強弱チャートを見ると、ユーロが最も強く、カナダドルが最も弱い通貨となっています。米ドルは4位、円は5位と、どちらも中ほどに位置しており、両通貨の差はほとんどありません。米ドルと円の強さが拮抗している現在の位置関係では、CPIの結果を受けた米ドル自体の強弱が、ドル円の値動きに素直に表れやすいと考えられます。
まとめ
- ✓今回の10月分は、2025年10月分が政府閉鎖で作成されていないため、総合・コアとも前年比が公表されない。結果は前月比で判断することになる
- ✓市場予想は総合の前月比＋0.3%、コアの前月比＋0.2%。ガソリン安で総合は9月（＋0.6%）から鈍る見込みで、焦点はコア前月比の小数第2位と住居費
- ✓コアの前月比は7月から9月まで3ヶ月続けて伸びが高まり、9月は＋0.33%。10月の平均時給も前月比＋0.4%と予想を上回った
- ✓12月FOMC前の最後のCPI。12月の利上げの織り込みは84.2%と高く、下振れた場合の反応の方が大きくなる可能性もある
- ✓ドル円は157.9円近辺。上値の目安は158.6円（200日移動平均線・買いの逆指値）から158.75円・159.0円（売り指値）、下値の目安は157.0〜157.25円（買い指値）
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OANDA Lab編集部
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