逆イールドとは｜景気後退との関係やよくある質問を解説

各国の経済状況を分析する際に、債券の利回り（イールド）が注目されます。

一般的には、順イールド（短期金利＜長期金利）となりますが、金融政策や景気によって逆イールド（短期金利＞長期金利）となる場合もあります。

本記事では、逆イールドの意味や順イールドとの違い、過去の事例などについて解説します。

• 目次

• 1.逆イールドとは
• 2.逆イールドをチャートで確認する方法
• 3.米国債で発生した逆イールドの事例
• 4.逆イールドに関するQ&A
• 5.【まとめ】逆イールドとは｜景気後退との関係やよくある質問を解説

逆イールドとは

ここでは、逆イールドの意味や、イールドカーブについて詳しく解説します。

• ・意味
• ・イールドカーブとは

意味

逆イールドとは、「短期債券の利回り（短期金利）が、長期債券の利回り（長期金利）よりも高い状態」を意味します。

「長短金利の逆転現象」とも呼ばれます。

逆イールドを理解するために、通常の状態である順イールドから順に解説します。

順イールド

順イールドとは、長期金利が短期金利よりも高い状態です。

金利は中央銀行の金融政策の影響を強く受ける一方、債券の発行体の信用力や物価上昇率など、さまざまな要素を基に市場で決定されます。

市場が自由に金利を決定した結果、一般的には、短期金利よりも長期金利のほうが高くなります。

資金の貸出期間が長期になればなるほど、さまざまなリスクが顕在化する可能性が高くなるため、それに見合う対価（＝金利）が必要になるからです。

逆イールド

逆イールドとは、短期金利が長期金利よりも高い状態です。

将来の景気後退が予想される場合、一般的には経済活動の停滞により金利が低下すると考えられます。

景気後退が実現すると、短期運用で得られる金利収入も減少します。

そこで、金利が高いうちに長期債券を購入しようというインセンティブが働きます。

適切に運用できれば、景気後退後も高い金利を享受可能です。

こうして長期債券に人気が集まると、長期債券の価格が上昇すると同時に金利は低下します。

その一方、直近の景気は好調で高金利が維持されるため、短期金利が長期金利よりも高い状態（＝逆イールド）が実現する場合があります。

逆イールドになった場合は、景気後退（リセッション）や株価が調整に転じる予兆とされます。

イールドカーブとは

イールドカーブ（利回り曲線）とは、債券の償還までの期間と、利回りの関係を示した曲線グラフのことです。

イールドカーブは横軸に償還期間、縦軸に利回りをとります。

通常、金利は償還期間が長くなるほど高くなり、右肩上がりの曲線になります（順イールド）。

一方、償還期間が短い金利が高くなり、償還期間が長い金利が低くなると、右肩下がりの曲線になります。

これを逆イールドと呼びます。

また、曲線の傾きが急になることをスティープ化（スティープニング）、フラットになることをフラット化（フラットニング）と言います。

逆イールドをチャートで確認する方法

シンボル検索で「US10Y」と入力すると米国債10年物利回り、「US02Y」と入力すると米国債2年物利回りを表示することができます。

また、チャートの比較（追加）機能を使用すると、２つの利回りを簡単に比較したり、米ドル/円のチャートと併せて分析したりできます。

長短債券利回りと、為替相場をチェックすることで、市場の変化を素早く察知することが可能です。

【TradingViewのチャートを使った米国債10年物利回りと米国債2年物利回り、米ドル/円の比較チャート例（2021年5月～2024年6月）】

出典：米国10年債利回り、米国2年債利回りとドル円の比較（TradingView）

米国債で発生した逆イールドの事例

ここでは、米国債で発生した逆イールドの代表的な事例として、以下の2つの期間を解説します。

※いずれも「2年物利回り」と「10年物利回り」で比較

• ・2022年7月-
• ・1978年8月-1980年5月

2022年7月-

下記チャートは2年物利回りと10年物利回りの差をラインチャートで表したものです。

逆イールドが2022年7月から始まったことがわかります。

両者の差がマイナスになっている箇所（線が赤色）が、逆イールドを意味します。

出典：TradingView

2022年7月6日前後から逆イールドが発生し、約2年間継続したことが分かります。

2023年7月にボトムをつけた後、徐々に下値を切り上げた結果、2024年12月時点で逆イールドは解消しています。

1978年8月-1980年5月

2022年7月から継続している逆イールドが発生する以前は、1978年8月から1980年5月まで1年9か月間継続した逆イールドが過去最長でした。

1980年1月から景気後退局面が訪れ、その後も逆イールドが継続しました。

この時期、ダウ工業平均指数は17か月で約8.4％の下落を見せました。

逆イールドに関するQ&A

ここでは、逆イールドに関してよく見られる疑問点について回答します。

• ・逆イールドはなぜ起きてしまうのですか？
• ・逆イールドはなぜ景気後退（リセッション）のサインなんですか？
• ・順イールドとの違いは何ですか？

逆イールドはなぜ起きてしまうのですか？

逆イールドが起こる背景にはさまざまな要因がありますが、中央銀行による金融引き締め（利上げ）が影響する場合があります。

金融引き締めでは、一般的に1年から数年程度、政策金利の引き上げが継続します。

そのことを織り込んだ債券市場では、短期金利が上昇しやすくなります。

その一方、利上げの影響により将来の景気が減速すると予想され、そうなった際には利下げに転じると連想されます。

そのため、長期金利が上がりにくくなります。

これらによって、長短金利の逆転現象が起きやすくなります。

逆イールドはなぜ景気後退（リセッション）のサインなんですか？

逆イールドは、市場参加者が将来の景気悪化を予想することで生じると言えます。

そして米国では、逆イールド状態が続くと景気後退に陥りやすいという経験則があるため、景気後退の予兆としてとらえられます。

とはいえ、景気の変動にはさまざまな要因が複雑に絡み合っており、その時々によって理由は異なります。

あくまでも経験則として実績があるに過ぎず、必ずしも景気後退が起こるわけではありません。

順イールドとの違いは何ですか？

順イールドとは「短期金利が長期金利よりも低い状態」を指し、通常の経済状況で見られる状態です。

基本的に債券は、償還（満期）までの期間が長いほど、不確実性が伴いリスクが生じることから利回りは高くなります。

しかし、「短期金利が大幅に上昇し、長期金利が大幅に低下」すると、長期金利が短期金利よりも低くなる逆イールドの状態になります。

この長短金利の逆転現象は、将来の経済不安が高まっている場合に発生しやすいことが特徴で、通常の経済状況とは異なる状態を意味します。

【まとめ】逆イールドとは｜景気後退との関係やよくある質問を解説

逆イールドとは「短期金利が長期金利よりも高い状態」です。

「短期金利が長期金利より低い状態」の順イールドが通常の経済の状態であるため、逆イールドは通常ではない状態と言えます。

逆イールドでは、金利は期間が長くなるほど低くなるため、右肩下がりのイールドカーブ（利回り曲線）になることが特徴です。

逆イールドは景気後退や株価が調整に転じる予兆とされます。

米国では2022年7月に逆イールドが発生したものの、2024年12月時点で解消しています。